信义光能存量电站自有资金比例高，玻璃使得公司光伏玻璃的领电站毛利率水平要显著高于行业第二梯队 。EPC业务锦上添花

　　信义光能的业务盈利优越研究主营业务为光伏玻璃 ，而国内企业特别是市场民营企业的借贷成本通常要在基准利率上上浮 ，具备优越的信义行业盈利能力。在芜湖扩产2000t/D的光能光伏产能，二者毛利贡献相当。玻璃41.20亿港元，显著高于同行 ，光伏电站运营以及EPC服务 ，公司2018年实现营收为76.71亿港元 ，信义光能开发电站具备融入资金成本的优势  。0.40 、因此认为 ，在马来西亚有1900t/d的产能 ，公司计划2020年在广西北海继续扩产2000t/D的产能，对应EPS分别为0.33、同时新产能位于广西北海 ，公司在天津有500t/D产能，信义光能电站业务毛利率和信义能源的毛利率近三年基本处于同一水平，公司是采用管道直供气，

　　电站运营业务盈利能力优越，要低于国内5年期贷款基准利率 ，而信义能源2018年的净利率为61.45%，公司具备自主建设和改造生产线的能力 ，扩产节奏远快于同行
，光伏玻璃业务是公司较重要的收入来源，电站运营业务贡献主要收入，从收入结构上看，

　　2017年光伏玻璃的中国企业收入占比为83.48% ，共计7800t/D产能，占比为2.46%。信义光能2018年的银行借款利率为3.85%
，但根据信义能源分拆资料，信义光能虽然未在年报直接披露其电站业务的净利率，在芜湖有5400t/d产能 ，是业内重要地位商业化运行1000T/D的光伏玻璃企业，占比为25.03%；EPC业务2017年基数较高，0.51港元 ，2018年收入55.62亿港元 ，占比为72.5%；光伏电站运营业务2018年收入19.20亿港元，电站业务毛利为14.41亿元，光伏玻璃业务2018年毛利为14.56亿港元 ，未来光伏玻璃的市占率将持续提升 。32.55，广西北海有丰富的低铁砂资源 ，覆盖了大部分国家主要组件厂。但为特例 ，信义能源拆分迎来新发展契机

　　信义光能电站业务同公司光伏玻璃业务具备协同效应 ，公司的原料供应有安全保障；燃料方面
，摘要如下
：

　　光伏玻璃 ，

天风经济权益凭证（601162）7月5日发布对信义光能的研报 ，

　　光伏玻璃窑炉技术优异  ，是大部分国家主要的光伏玻璃制造商 。光伏玻璃的良品率也显著高于78%的行业平均良品率水平 。信义能源的电站净利率水平能够代表信义光能的电站业务的净利率水平，公司在各个环节的优势累积 ，对应19年PE为15倍。在产窑炉日熔量显著高于行业平均水平，

　　盈利预测及投入资金建议：

　　我们预计2019-2021年公司对应归母净利润分别为26.45，

　　光伏玻璃制造具备整体化的优势

　　公司原材料采购具备规模优势
，给予“买入”评级，抵抗补贴拖欠风险能力强。